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环保公用事业一季度盈利有提升关注融资环境改善

来源:未知 作者:admin 时间:2019-05-22

一、2018年业绩增速整体下滑

2018年,环保及公用事业板块154家上市公司营业总收入合计12,999.91亿元,同比增加10.84%,整体增速低于2017年15.98%的增速。实现归母净利润846.78亿元,同比增加2.38%。盈利能力方面,2018年环保及公用事业行业销售毛利率、销售净利率均有所下降。期间费用率方面,环保及公用事业板块销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.09%、3.44%和6.89%,销售费用率和财务费用率分别上涨0.07和0.16个百分点,管理费用率同比下降0.32个百分点。个股方面,2018年实现归母净利润同比增速超过100%的有23家,大于50%小于100%的有15家,在0%至50%的共有52家,而小于0%的有64家。

二、2019年一季度盈利能力略有提升

2019年第一季度,环保及公用事业板块154家上市公司营业总收入合计3,420.55亿元,同比增加8.06%,整体增速不及2018年一季度16.56%的增速。全行业实现归母净利润269.92亿元,同比增长17.93%。板块整体业绩增速继续放缓。行业销售毛利率和净利率均略有提升。期间费用率方面,环保及公用事业板块销售费用率、财务费用率和管理费用率分别为0.92%、6.72%和2.98%,销售费用率保持不变,财务费用率和管理费用率分别同比下降0.07和0.20个百分点。个股方面,环保及公用事业行业归母净利润同比增速超过100%的有26家,大于50%小于100%的有16家,在0%至50%的共有57家,而小于0%的有55家。

三、行业估值逐渐修复,后续仍有向上空间

2018年10月以前,受外部环境不稳定、融资环境偏紧等影响,公用事业板块估值持续走低。去年10月以来,国家出台一系列民营企业融资支持政策,企业融资环境预期改善,板块估值逐步展开修复行情。截至2019年3月底,SW公用事业板块(TTM整体法,剔除负值)市盈率为21.80倍,相对沪深300的估值溢价率则为74.29%。目前,公用事业板块市盈率已经接近10年来历史中值水平(PE约22.5X)。我们认为,当前公用事业板块估值调整得较为充分,伴随企业融资环境的预期改善,公用板块估值仍有进一步向上的空间。

四、基金持仓比例降低

基金持仓的比例方面,2014年第一季-2017年第二季期间,公用事业的基金持仓比例近3年来呈逐步降低走势,从2017年二季度的2.08%下滑至2019年一季度的0.54%,公用事业的基金持仓比例已经降至历史最低点。从子行业基金持仓比例来看,2019年第一季环保及公用事业行业各子行业基金持仓比例相较于2018年第四季度均有所下降,其中,环保工程及服务下降1.58个百分点,持仓比例降幅最大。从个股的基金持仓情况来看,一季度共有13家获得基金增持,其中增持比例较大的为上海洗霸(6.43%)和岷江水电(6.05%)。持仓占比下降较大的为聚光科技(-14.12%)、碧水源(-8.30%)、皖能电力(-5.83%)和华电国际(-5.43%)。截止到2019年一季度,基金前五大重仓股为:百川能源、东江环保、兴蓉环境、新天然气和长江电力。

五、投资建议

整体来看,2018年以及2019年一季度环保及公用事业行业业绩增速整体放缓,主要是受经济下行压力大、融资成本提升所致。2018年,环保及公用事业板块估值持续回调。进入2019年以来,板块估值略有回升,目前已接近近10年来历史中值水平(PE约22.5X)。伴随企业融资环境的预期改善,板块估值仍有进一步向上提升的空间。投资策略方面,今年以来,中央相继表态要加快解决民企融资困难,银保监会等相关部门也已推出系列措施支持,民企融资环境预期改善,板块估值有所提升,但是政策传导至业绩需要一定时间,我们建议关注现金流稳定、自身造血能力较强的优质运营类资产。同时,建议关注有望受益于融资边际改善的超跌个股的反弹机会。股票池推荐:瀚蓝环境(600323)、国祯环保(300388)、聚光科技(300203)和先河环保(300137)。

风险提示。政策推进不及预期;行业竞争加剧致毛利率下滑;项目进度不及预期。1801

链接:个股分析

先河环保(300137)

水质领域实现突破

2018年紧抓监管加强带来的监测站点下沉和网格化监测推行的大趋势,全年新增订单近25亿,同比增长约39%。一季度新增订单同比约+30%。我们预计公司订单的高增长态势有望在2019年得到延续。公司服务省市继续增多。网格化业务快速复制,拓展到17个省100多个市县,示范效果显著。公司18年在水质在线监测领域取得突破,先后中标国家地表水站等重大项目,打开新市场空间。(国信证券)

聚光科技(300203)

市场需求有望加速释放

2019年3月开始国内多地出现化工企业安全生产事故,工业企业安全生产关注度不断提升,工业企业安全监测需求有望加速释放。公司具备自主研发报警仪产品、智慧平台、安全服务等全流程深度集成的智能化管控平台建设能力,能够利用云计算、物联网、大数据等信息化技术,为工业园区提供环境、安全管理一体化平台,公司已在江苏省如东市建设沿海经济开发区环境监控预警和风险应急管理信息化平台项目,2018年中标天皮山安环一体化智慧管理平台等项目,提升园区安全监管能力。(国海证券)

国祯环保(300388)

在手订单饱满

截至2018年底,公司已在全国拥有百余座污水处理厂,处理规模510万吨/日,其中在建规模138万吨/日,托管运营规模140万吨/日。18年全年新签工程类订单27.8亿元,大于18年工程收入规模,19年一季度又新签10.5亿元工程订单,截至3月底在手未确认订单52.7亿元;18年全年新增投资类合同10个,涉及投资金额48.82亿元,在手的投资类订单未完成投资金额55.8亿元,与目前公司核心运营资产规模相当,订单较为充裕。(国联证券)